服务实体经济系列宣传——瑞奇期货2025年第一季度服务实体经济工作案例

瑞奇资本期权产品助企构建信用风险防火墙  

一、项目背景

2024年四季度，随着北方地区进入传统供暖季，天然气消费迎来年度高峰，推动天然气市场的整体需求的同时，也加大了工业生产天然气的使用量。值得注意的是，天然气重卡市场持续快速增长，液化天然气（LNG）消费保持中高速增长。需求增长带动了价格的阶段性回升，但随着市场波动加剧，价格在短暂回暖后出现较大幅度的波动，给市场参与者带来了巨大的不确定性。  

进入十月，液化天然气价格呈现“急涨急跌”特征：10月上旬受寒潮提前影响，华北地区LNG到岸价单周暴涨18%，由于10月中旬中亚管道气增量超预期，价格又快速回落。这一波动对液化天然气上游企业带来了严重的信用风险，显著增加了与下游贸易伙伴的合同履约风险。由于价格下跌导致下游企业可能面临履约压力，从而出现违约风险，这对液化天然气贸易企业的资金链和利润空间构成了重大挑战。在传统贸易模式中，LNG贸易企业多采用“长约采购+现货销售”模式：采购端：与国际供应商签订季度长约，锁定固定采购价。销售端：与国内客户约定“现货价±浮动区间”的定价公式。当市场价格单边下跌超过10%时，下游客户倾向于选择违约重新采购而非执行原合同。  

针对这一行业痛点，瑞奇资本推出基于深度虚值增强亚式期权的下跌保护型期权工具。该工具旨在帮助企业以较低的成本规避液化天然气价格剧烈波动所带来的信用风险，从而降低因下游企业违约而导致的高额损失，为企业提供了灵活高效的风险管理工具。  

二、服务方案与开展过程  

（一）客户背景与需求  

Z公司是一家专注于液化天然气贸易的企业，其业务模式主要是从海外采购液化天然气，然后与国内10余家城市燃气公司签订"T+15日现货均价"浮动定价合同。由于液化天然气价格波动较大，该公司在2024年面临了较大的价格风险。尤其是在价格波动剧烈的情况下，Z公司容易出现高价进货后，在销售期内价格大幅下跌的情况，这种情况下，下游企业可能因市场价格下跌而选择违约或延迟履约，导致Z公司承受较大的财务压力。  

2024年以来，Z公司在价格大幅波动中遭遇了多次违约事件，部分下游客户因为价格下跌而违约，给公司带来了不小的经济损失，曾尝试以下方式对冲风险：（1）期货套保，虽然流动性好但需持续追加保证金，资金占用率高。（2）价差合约，虽然定制化程度高，但对手方信用风险难以控制。（3）保险产品，虽然风险可完全转移，但保费成本高达货值的3%-5%。因此，Z公司希望通过一种低成本、高效的风险管理工具来规避价格大幅下跌所导致的信用风险，确保业务稳定运行。  

（二）方案设计  

在深入了解Z公司的业务模式和风险管理需求后，瑞奇资本研发团队建立三维量化模型：  

相关性分析：评估了LPG期货价格与液化天然气现货价格的相关性；  

波动率测算：采用GARCH模型测算20日历史波动率为17.8%；  

赔付阈值：根据客户历史违约数据分析，设置10%跌幅触发线。  

（三）业务流程  

（1）确认销售计划：Z公司根据销售周期和预期价格波动情况，制定销售计划，并向瑞奇资本提出期权需求。  

（2）买入期权合约：瑞奇资本与Z公司确认期权执行价格、每日结算数量以及到期时间，并提供报价。Z公司点价成交后，期权合约正式生效。  

（3）日常销售与期权结算：在期权持续期间，Z公司按计划向下游客户进行销售。如果价格大幅下跌，瑞奇资本根据每日LPG价格的波动情况为Z公司结算期权收益，帮助企业在价格下跌时获得相应赔付。  

（4）赔付与现货处理：当LPG主力合约在十一月初发生最大下跌10.88%的情况下，Z公司获得了2992元的赔付，对应现货液化天然气规模20吨，从而有效规避了价格下跌带来的高额损失，整体风险对冲成本仅占货值的0.21%。  

三、项目总结  

（一）提高风险防范能力  

通过采用深度虚值增强亚式期权管理信用风险，Z公司在波动较大的行情中得到了有效保护。即便下游企业在价格下跌时违约，期权赔付机制仍能为企业提供足够的资金补偿，从而避免因大幅波动导致的财务危机。这种防范机制有效增强了企业应对市场波动的能力，提高了整体运营稳定性。  

（二）通过虚值期权降低成本  

虚值期权的选择使企业能够以更低的成本获得一份价格风险保障。通过将期权的虚值程度与产业上下游违约行为的特征相匹配，企业不仅有效降低了期权费用，还避免了因价格波动而导致的巨大风险损失，从而提升了利润空间。  

（三）扩大风险管理的覆盖范围  

瑞奇资本针对液化天然气市场的特点，采用与LNG价格相关性较高的LPG期货作为期权标的，扩大了风险管理业务的覆盖范围。这种策略不仅增强了期权产品的适应性，还为企业提供了更多的选择空间，使其能够更加灵活地应对不同的市场状况。  

（四）提升企业经营稳定性  

选择期权进行信用风险管理的企业，实际上为自身的商品采购或销售进行了类似于保险的风险覆盖。通过合理设计期权方案，企业能够降低违约风险，提高供应链管理效率，从而实现采购与销售的稳定性。